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Les fusions pourraient devenir plus faciles. Voici les actions « Arb » à surveiller.


Groupe UnitedHealth
c’est

Acquisition pour 13 milliards de dollars d’une entreprise de technologies de la santé


Changer les soins de santé

c’est parti, après un juge fédéral s’est prononcé contre la contestation antitrust du ministère de la Justice contre l’accord – et il existe d’autres accords de fusion qui pourraient obtenir le feu vert dans les mois à venir.

Change stock (ticker: CHNG) a bondi d’environ 7% mardi et mercredi derniers, à 27,21 $. C’est un cheveu en dessous du prix d’acquisition de 27,75 $ par action en espèces. L’action s’était négociée en grande partie entre 20 et 24 dollars depuis la conclusion de l’accord, reflétant l’incertitude collective des investisseurs quant à sa clôture ou non. UnitedHealth (UNH) a conclu un accord avec Change retour en janvier 2021 et l’administration Biden a intenté une action en justice pour bloquer l’accord en février 2022.

Ceux qui ont acheté des actions Change en pariant sur la conclusion éventuelle de l’accord peuvent bientôt empocher la différence. C’est un exemple d’une stratégie appelée arbitrage de fusion, qui offre une opportunité de rendement qui n’est pas corrélée à la direction du marché boursier ou des taux d’intérêt.

La plupart des cibles de fusions-acquisitions voient leur cours de bourse converger rapidement avec l’offre de l’acheteur. Par exemple, les actions de l’assureur


Alléghanie

(Y) se négociaient récemment à environ 842,85 $ par action, contre prix d’acquisition en numéraire de 848,02 $ convenu avec


Berkshire Hathaway

(BRK.A, BRK.B). C’est un rabais de moins de 1 % sur la valeur de la transaction.

Cible / Téléscripteur Acquéreur / téléscripteur Cours cible des actions Prix ​​de l’affaire Rendement fusion-arbitrage Valeur de la transaction (bil) Type de transaction Date d’annonce
Spirit Airlines / ÉCONOMISER JetBlue Airways / JBLU 22,40 $ 33,50 $ 49,6 % 3,8 $ En espèces 28/07/2022
Twitter / TWTR Elon Musk 41,60 $ 54,20 $ 30,3 % 44,0 $ En espèces 25/04/2022
Activision Blizzard / ATVI Microsoft/MSFT 75,04 $ 95,00 $ 26,6 % 68,7 $ En espèces 18/01/2022
Chevalier noir / BKI Échange intercontinental / ICE 67,22 $ 81,76 $** 21,6 % 13,1 $ Espèces + Actions 04/05/2022
Tour semi-conducteur / TSEM Intel / INTC 44,62 $ 53,00 $ 18,8 % 5,4 $ En espèces 15/02/2022
VMWare/VMW Broadcom/AVGO 112,57 $ 133,37 $* 18,5 % 61,0 $ Espèces + Actions 26/05/2022
Rogers / ROG Du Pont / DD 243,91 $ 277,00 $ 13,6 % 5,2 $ En espèces 02/11/2021
Tegna / TGNA Standard Général 21,89 $ 24,00 $ 9,6 % 5,4 $ En espèces 22/02/2022
Tenneco / RTE Apollon / APO 18,65 $ 20,00 $ 7,2 % 7,1 $ En espèces 23/02/2022
Premier Horizon / FHN Groupe Banque TD / TD $23.48 25,00 $ 6,5 % 13,4 $ En espèces 28/02/2022
Ressources PNM / PNM Avangrid / AGR 47,50 $ 50,30 $ 5,9 % 8,3 $ En espèces 21/10/2020
1Life Santé / ONEM Amazon / AMZN 17,15 $ 18,00 $ 5,0 % 3,9 $ En espèces 21/07/2022
iRobot / IRBT Amazon / AMZN 58,50 $ 61,00 $ 4,3 % 1,7 $ En espèces 05/08/2022

* Comprend 71,25 $ en espèces et 0,126 d’une action Broadcom ** Comprend 68 $ en espèces et 0,144 d’une action Intercontinental Exchange

Source : Bloomberg, FactSet

Mais lorsqu’il y a une incertitude autour d’un accord, peut-être en raison d’un défi antitrust, de préoccupations concernant le financement ou de l’opposition des principaux actionnaires, les actions de la cible peuvent se négocier avec une décote significative par rapport au prix convenu. Cela laisse une opportunité aux investisseurs prêts à prendre le risque que la transaction soit conclue.

Tous ces risques ne valent pas la peine d’être pris. L’opportunité d’arbitrage de fusion la plus médiatisée de nos jours se trouve dans


Twitter

(TWTR), qui se bat devant les tribunaux pour obliger Elon Musk à acheter la société de médias sociaux pour 54,20 dollars par action, soit environ 44 milliards de dollars. L’action Twitter se négociait à 41,60 $ mercredi, 30 % en dessous du prix de la transaction.

C’est difficile à handicaper. Musk n’est pas votre acheteur moyen, et le risque pour l’action est substantiel si l’accord échoue. Depuis le


Tesla

(TSLA) a divulgué publiquement une participation de 9,2 % dans Twitter le 4 avril, les actions ont augmenté de 6 %, contre une perte de 20 % pour le Nasdaq Composite et des baisses de 35 % et 70 % pour les réseaux sociaux rivaux


Métaplates-formes

(META) et


Instantané

(INSTANTANÉ). Il est juste de dire que le stock de Twitter serait beaucoup plus bas aujourd’hui sans l’offre potentielle de Musk.

Mais il y a encore beaucoup de cibles à regarder. D’autres actions se négociant à des rabais significatifs par rapport à leurs prix convenus comprennent


Tour semi-conducteur

(TSEM), à acquérir par Intel (INTC); Chevalier noir (BKI), à acquérir par


Échange intercontinental

(LA GLACE);


Tenneco

(DIX), à acquérir par des fonds associés à


Apollon

(OPA); Rogers (ROG), à acquérir par


Du Pont

(DD); Tegna (TGNA), à acquérir par la norme générale ;


Premier horizon

(FHN), qui doit être acquis par


Banque TD

(TD); et


Ressources PNM

(PNM, à acquérir par


Avangrid

(AGR).

Trois semblent particulièrement intéressants. La plus grosse affaire en attente un pouce vers le haut ou vers le bas des régulateurs est


Microsoft
c’est

(MSFT) Offre de 68,7 milliards de dollars pour


ActivisionBlizzard

(ATVI), évalué à 95 $ par action. Cela se compare aux 75,04 $ de l’action Activision mercredi, soit une remise de près de 27 %.

Les régulateurs américains examinent l’accord et il fait face une enquête antitrust au Royaume-Uni Warren Buffett de Berkshire Hathaway fait partie des investisseurs qui parient que les actions du fabricant de jeux vidéo combleront l’écart. Le conglomérat a augmenté sa participation dans Activision au cours de l’année écoulée, pour détenir quelque 68 millions d’actions à la fin du deuxième trimestre. Barrons recommandé d’acheter Activision en juillet.

D’autres opportunités d’arbitrage de fusion aujourd’hui pourraient inclure des actions de


VMware

(VMW), qui a accepté d’être acquise par


Broadcom

(AVGO) pour environ 61 milliards de dollars. L’accord comprend à la fois une composante en espèces et une composante en actions: Les actionnaires de VMware peuvent choisir de recevoir 142,50 $ par action en espèces, soit 0,252 d’une action Broadcom, d’une valeur d’environ 124,25 $ mercredi. Les termes de la transaction précisent qu’environ la moitié sera payée en actions et l’autre moitié en espèces, ce qui signifie que les actionnaires peuvent ne pas obtenir leur allocation préférée, mais recevoir à la place un paiement au prorata.

Une répartition 50/50 valoriserait l’accord à environ 133,37 $ par action VMware, soit 19 % au-dessus de ses récents 112,50 $. C’est aussi un pari sur les actions de Broadcom. Si les actions de la société de semi-conducteurs chutent davantage, la valeur attendue de la transaction diminuera également.

Un autre accord qui fait face à un examen réglementaire potentiellement long est


Jet Blue Airways

‘ (JBLU) Offre de 3,8 milliards de dollars pour transporteur low-cost


Spirit Airlines

(ENREGISTRER). Cela est évalué à 33,50 $ par action en espèces, soit près de 50 % au-dessus des 22,40 $ de l’action Spirit. Le marché semble sceptique quant à la conclusion de l’accord. Les actions de JetBlue ont également diminué de moitié depuis le début des enchères.

D’autres valent la peine d’être évités.


Amazone

(AMZN) a annoncé une paire d’acquisitions cet été : robot aspirateur


je robot

(IRBT) et


1Life Santé

(ONEM), la maison mère de fournisseur de soins de santé One Medical. Les grandes entreprises technologiques en général sont de plus en plus surveillées par les régulateurs et les législateurs, et la Federal Trade Commission a demandé plus d’informations d’Amazon concernant l’accord One Medical. Néanmoins, les deux cibles se négocient à moins de 5% de leurs prix d’offre.

Bien sûr, les investisseurs n’ont pas à tout faire eux-mêmes. Un certain nombre de fonds utilisent des stratégies d’arbitrage de fusion, notamment


Fonds d’arbitrage

(ARBFX), qui a chuté de 1,3 % en 2022, le


Fonds de fusion

(MERFX), qui a progressé de 0,2 %, et le


Fonds d’actions axé sur les événements BlackRock

(BALPX), qui a chuté de 0,8 %. Il existe même un fonds négocié en bourse pour cela : l’ETF AltShares Merger Arbitrage (ARB), qui détient Alleghany, Twitter et Activision, a rapporté 2,8 % en 2022.

Ce ne sont peut-être pas les rendements les plus brillants, mais dans un marché comme celui-ci, ils n’ont pas à l’être.

Écrire à Nicolas Jasinski à nicholas.jasinski@barrons.com

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